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东信和平:3G和EMV利好效应叠加

发布时间:2010-07-27    研究机构:上海证券

金融支付系统升级在即 EMV 迁移有望规模启动

磁条卡易于被盗读和被克隆,芯片卡由于其安全性较高的特点,成为提高银行卡安全性能的首选,EMV 迁移势在必行。三大运营商正在推进移动支付业务,央行出台《非金融机构支付服务管理办法》加强第三方支付进行规范和管理,央行即将推出“二代网银系统”,由央行研发,能为用户提供跨行实时资金汇划,以及跨行扣款、第三方支付等功能,面对支付的多样化和复杂化,银联后台管理系统也需要升级改造。央行支付结算司司长欧阳卫民5 月10 日表示央行将于8 月上线的二代支付系统。按照我国银行卡政府推动和市场机制相结合的银行卡发展模式,我们认为在政府(央行)和市场(安全性)结合推动EMV 迁移基本成熟。目前全国银行发卡总量18 亿张,银行卡渗透率为27.7%,一旦迁移规模启动相关智能卡公司受益显著。

电信运营商支持标准的融合,为移动支付发展扫清障碍

目前中国电信的现场支付的技术包括13.56MHzSIM-PASS 和2.4GHzRF-UIM 技术,甚至NFC 技术,浙江、上海、北京、安徽等采用的是RF-UIM 卡技术,四川采用的是定制手机。中国移动在市场与自身的双重压力下,提出了“两条腿走路”的方案,在企业领域使用自有标准,在大消费领域兼容银联13.56MHz 标准。联通与银行和金融机构合作,通过WCDMA 网络给手机支付业务提供通道和支撑。

我们认为三大运营基本上都支持两种技术标准,标准的障碍基本扫除,融合发展成为趋势,移动支付进入快速发展阶段,对于智能卡的需求快速释放。

通过向产业链上下游延伸,有望在EMV 中获得更大的份额

公司作为重要的智能卡供应商,不仅在通信智能卡领域获得较高的份额,更积极向银行智能卡产业链的上下游延伸。公司负责银联下一代支付结算后台N3 系统开发,预计今年8 月份通过测试并上线,考虑到央行网银和银联系统升级,我们认为无论是公司出售N3 系统还是参与平台的运营收取服务费,都将提高公司的银行智能卡在EMV 迁移中获得的份额。我们认为2011 年是EMV 规模迁移年,预期公司2011 年公司银行卡收入将达到16,958.04 万元。

在通信卡领域:产能扩张和产品升级并存

公司的募投项目智能卡生产线Ⅱ期技改项目已经完工,可以提高公司智能卡的产能30%以上。09 年公司的SIM 卡主要以64K 为主,2010年由于运营商采购逐渐以128K 卡为主,预计四季度以后SIM 卡基本上都是128K。由于卡的容量的上升,2010 年SIM 卡产品平均价格基本上与09 年持平,毛利率有所上升。我们预计2010 年公司SIM 卡收入达到6.63 亿元,同比增长18%。

CMMB 订单迅速增长弥补2.4G 订单预期减少

2010 年一季度中移动集采2.4GSIM 卡100 万张,公司获得了80%的市场份额,由于中移动在2.4G 技术定位的改变,二、三季度中移动没有增加在2.4GSIM 卡的采购。在CMMB 方面,一季度CMMB 的CA 卡集采300 万张,公司获得40%的份额,预期全年的采购量在800-1000 万张,其单价在10-12 元/张,如果全年按照40%份额算,公司将获得3200 万以上的收入,我们认为CMMB 的规模集采可以弥补中移动在2.4GSIM 卡预期订单的减少。

投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。

在此对 2010-2011 年公司的业绩予以测算,稀释每股收益为0.21元和0.34 元。报告日收盘价15.62 元,对应于10~11 年的市盈率依次为72.82 倍和45.91 倍。考虑到3G 和EMV 叠加的影响,我们对公司评级为:未来六个月,跑赢大市。

申请时请注明股票名称