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东信和平点评

发布时间:2010-04-14    研究机构:大通证券

公司公布2009年年报。

1、收入和净利润同比下降。09年公司实现营业总收入7.64亿元,同比下降9.94%,实现归属于上市公司股东的净利润3138.51万元,同比下降24.73%,每股收益0.2元,低于我们的预期。09年分配预案为10派3转增3。

2、SIM卡和海外收入同比下降,毛利率和销售费用率小幅下滑。2009年公司SIM卡收入同比下降13.96%,毛利率同比下滑了3.73个百分点,2009年中国移动月度新增用户数同比增长全年均为负值,同时TD用户的发展缓慢,这两个方面的原因直接影响公司SIM卡的收入增长。海外收入同比降低22.61%。公司主导产品SIM卡、储值卡、充值卡由于价格原因毛利率都出现下降,但其他产品收入实现26.48%的增长,毛利率提高了3.32个百分点,且维持在38.68%的高毛利率水平,带动公司整体毛利率同比仅下滑了0.85个百分点至24.08%。销售费用小幅降低,研发支出加大,营业外收入同比下降。

3、估值与投资建议:预计2010年公司在通信智能卡的高端卡(如手机支付卡、手机电视支付中的CMMB 模块)将实现一定的增长,且由于高端产品的毛利率较高,对公司收入和净利润的贡献将加大。而海外经济的回暖,也将拉动通信卡的需求,孟加拉国项目在2010年产能将大幅增加,保证了供货量的充裕。我们预测公司10-11年EPS预计将达到0.30元和0.35元,对应的动态市盈率分别为70倍和60倍,估值偏高,维持“中性”评级。

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