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东信和平:手机支付确定受益龙头, 应享受高估值

发布时间:2010-04-02    研究机构:招商证券

09年收入、净利7.6亿、0.2亿,同比降10%、25%,EPS 0.16元:收入下降的主因有二,一是智能卡行业竞争加剧、产品价格下降,二是受金融危机影响,出口收入同比降23%(占总收入比重38%);毛利率下降的主因是竞争加剧、原材料跌幅较小,三种卡类主导产品的毛利率同比均有下降;08、09年,公司毛利率由25%略降至24%,净利率由5%降至4%;

未来亮点之一是手机支付卡:公司在09年开始为中移动提供RF-SIM 卡,是中移动推广手机支付的过程中需要大量采购的产品,也是与手机支付用户数直接相关的产品。公司一季度订单量80万张,是中移动目前最大的RF-SIM卡供应商,如果中移动的手机支付战略不发生重大改变,预计公司全年出货量可达400万张,对应收入将超过4亿元(一部分将在11年确认);

未来亮点之二是CMMB 模块:中移动目前大力在终端中推广CMMB 手机电视,最近上市的大部分中高端TD 手机已支持该功能。公司生产相应的CMMB模块,目前每月出货量5万张左右,全年有望达1000万张,对应收入将超过1亿元(一部分收入将在11年确认);

我们预测公司未来两年收入、净利润将保持高速增长:公司传统的卡类业务将会恢复并低速增长,特别是在09年出口基数较低的情况下,10年出口增速会较高;手机支付卡及CMMB 模块两个业务将是公司未来的主要收入增长点,且未来两年都将保持较快的增速;

给予“审慎推荐”投资评级:预测公司10、11年EPS 0.38、0.75元,考虑到手机支付产业的发展空间巨大,公司作为明确受益的龙头公司,应享受高估值,目前股价约11年30倍PE,我们仍然看好,给予“审慎推荐-A”评级。

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