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东信和平:产品结构日趋合理,智能卡成就新引擎

发布时间:2012-11-26    研究机构:山西证券

调研概述.11月14日,我们会同天相投顾和公司董秘陈宗潮先生、投资发展部徐巧红女士进行了交流。

核心观点.公司主营业务处于重要转型机遇期。产品结构从较单一的电信卡逐步向智能卡领域推进,社保卡和金融卡稳步增长,未来有望成为公司新的业绩增长点。

SIM卡业务海内外双轮驱动,明年或有大订单。SIM卡业务是公司第一大业务,收入占比一直在70%以上。公司2011年共生产3.5亿张SIM卡,其中海外大约占2亿张,国内1.5亿张。公司在中国移动供应商中占领先地位,公司供应的SIM卡约占其全部采购量的20%左右,11年1.5亿国内SIM卡中有1亿供给中国移动。根据去年的产量和调研情况,今年的SIM卡销量比去年略有增长,上半年公司SIM卡共出货1.89亿张,其中海外出货约1亿张。目前公司有俄罗斯、印度、孟加拉、新加坡四家子公司,其中孟加拉为全生产型子公司,产能基本满足当地需求,俄罗斯、印度市场部分是本地生产,部分从公司这边发货。据调研了解,13年中国移动会有8亿张左右的需求,按照当前公司供给中国移动的份额计算,明年公司SIM卡订单或有增长。

社保卡业务市场前景广阔。公司2011年社保卡发行量大约在700多万张,公共事业卡销售收入1.4亿元。今年公司上半年社保卡销量大约400万张,全年公共事业卡有望突破2K万张,按照当前平均销售价格10块钱计算(含税),社保卡的销售收入有望突破2亿,并且根据调研了解的情况,当前的社保卡市场远远没有达到人力资源和社会保障部要求的2012年新发社保卡不少于1.5亿张的要求(去年全国社保卡发行5000万张),在未来政策的推动下,公司该项业务仍然有望大幅提高。根据公告显示,社保卡收入占比已经从2011年的15.66%提升至2012年中期的17.43%,未来这一比例仍将继续上升。

金融IC卡现已批量供货,明年放量。公司金融卡产品分为磁条卡和IC卡两类。预计今年全国发卡量大约在1亿到1亿五之间。公司明年磁条卡和金融IC卡出货量有望增加。产能方面,当前公司金融IC卡的产能在2000万张的规模,年底前可以迅速提升到6000-7000万张。金融 IC卡也是未来公司业绩增长的一个支撑点,根据公告显示,金融卡收入占比已经从2011年的4.06%提升至2012年中期的4.87%。公司今年IC卡发卡量大约在七八百万张左右,已经开始为建行、中行供货,中标区域为广州、深圳、江西、福建等七省市。在全国金融IC卡市场中,工行的发卡量约占一半左右,公司目前正在参与工行IC卡全系统检测程序,待检测完成后,即可开始为工行供货,中标与否确定的时点大约在13年年初。

公司未来发展方向是以卡的信息安全产品为基点的系统集成方案。这块业务可能近期内不会对公司业务造成影响,但属于公司未来的一个发展方向,往智能卡的下游方向去拓展,主要是积累经验,培养人才。

盈利预测和估值。我们认为公司正处在转型机遇期,当前产品结构正由单一的电信卡向智能卡领域转变。根据总股本2.18亿计算,我们给予公司2012年每股收益为0.17元、2013年每股收益为0.18元的盈利预测。综合考虑,暂给公司评级为“中性”。

风险提示:宏观经济环境继续下行风险、新客户拓展不顺利风险、汇率波动风险、其他不确定风险。

申请时请注明股票名称