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东信和平:成功入围工行金融IC卡供应商

发布时间:2012-11-21    研究机构:天相投资

事件描述:近日,我们对东信和平(002017)(002017)进行了实地调研,与公司高管就行业、公司近期经营状况及未来发展规划等事宜进行了交流和沟通。

评论:1.明年运营商SIM卡采购量将增加。2011年公司SIM卡出货量3.5亿张。2012年上半年,公司SIM卡出货量为1.89亿张,其中1亿张是国外。目前,公司在孟加拉、印度及俄罗斯设立了分公司,主要向所在国生产、销售SIM卡,其中,孟加拉的工厂可以满足当地的需求,印度及俄罗斯的分公司产能尚不能满足当地SIM卡需求,需要从公司总部出口销售。SIM卡销量存在前低后高的情况,即上半年销量低,下半年销量显著增加。下半年的销量一旦上去,毛利率随之升高,这也是中报低于年报毛利率的原因。

公司是中移动的第一供应商,中移动也是公司的最大客户。公司国内SIM卡销量的一半以上都是提供给中移动。公司为联通、电信供货较少,主要原因是联通及电信将SIM卡价格压的较低,利润较少。明年,中移动对SIM卡的需求大增,预计将达到8亿张,公司SIM卡出货量或将较大比例增加。

2.金融IC卡明年将放量,公司产能充沛。金融IC卡主要跟政府推动力度相关,今年全国预计将发放5000万张。4月份公司开始生产金融IC卡,主要面向建行、中行,其中建行需求最大。我们预计,公司金融IC卡全年或将实现出货1500万张。2013年,金融IC卡将显著放量,我们估计市场规模将在在1亿-1.5亿张,其中工行的需求能占到总市场的一半。公司已经入围工行名单,相关产品仍在工行的测试中,预计年底将出结果。一旦测试通过,公司金融IC卡销量将大增。

产能方面,公司满产状态下,可以一年生产近2000万张金融IC卡。基于对明年市场的判断,公司将购买设备,扩大产能,预计明年可以达到6000-7000万张。

3.社保卡发放进度或低于预期。上半年,公司社保卡销售400万张,下半年呈加速态势,全年有望实现1200万张的出货量。2012年国家计划发行1.5亿张社保卡,但由于五月份才通过新标准,全年实际发放量有待最终统计。公司的市场主要是二三线城市,合同跟当地社保局签署,预计今年仍能占有15%左右的市场份额。2011年,全国发行5000万张社保卡,其中公司销售700万张。

4.或将拓展系统集成业务。下一步公司将开展系统集成业务,主要是围绕着智能卡的信息安全做起。公司对智能卡理解较深,涉及到智能卡信息安全、加密,公司拥有较大优势。这项业务正在开拓,今年或无业绩贡献。

5.盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.17元、0.19元和0.21元,按最近交易日股票价格测算,对应动态市盈率分别为56倍、50倍和45倍。我们维持公司“中性”的投资评级。

6.风险提示。1)金融IC卡拓展不达预期;2)社保卡发放进度滞后;3)SIM卡销售不达预期。

申请时请注明股票名称