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东信和平:三大主营明方向,科技转型正当时

发布时间:2012-03-21    研究机构:东方证券

新行业拓展加速,公用事业和金融业是未来发展重点。为应对传统业务通信卡竞争激烈,价格下降,公司一方面大力拓展海外通信卡市场,另外一方面加大新行业拓展力度。2011年非通信卡类产品收入增速达47.3%,营收共为2.11亿元,占比已达22.8%(2008—2010年分别为8.85%、13.2%、16.8%)。此块收入主要收入来社保卡、市民卡、健康卡、电子护照(国外订单)等公用事业行业以及银行磁卡、IC卡。2012年开始,国内将迎来以社保金融IC卡和居民健康卡为代表的第二轮公用事业卡发卡高峰,同时随着银行发卡强制执行EMV迁移2015年大限日益临近,银行金融IC卡发行也必将加速,而公司已经取得了工农中建四大行的IC卡供应资格,因此,公用事业卡和金融IC卡是未来公司发展重点,公司在2011年年报中将产品分类口径做了相应更改,从信息披露层面明确了这一发展方向。

公司加大研发投入,保持技术领先。智能卡生产属于制造业,毛利率容易被激烈竞争拉低。我们认为智能卡行业公司竞争的逻辑在于1.产能与规模经济;2.齐全的资质和良好的大客户关系;3.技术创新能力。公司是国内产能最大的智能卡厂商,同时是资质最全的智能卡厂商之一,为保持竞争优势,公司11年进一步加大研发投入,11年研发经费增速达27.7%,在移动支付、安全交易、智能卡网络服务器(SCWS)等行业前沿领域储备了丰富产品,保持技术领先。

公司改名彰显战略转型决心,11年已经初获成效。公司中长期战略是成为国际智能卡系统解决方案提供商。11年公司在城市泊车管理系统、TSM系统等方面取得具体进展。本次董事会会议将公司名称改为东信和平(002017)科技有限公司并增加了经营范围,可看作公司对战略转型的决心。

维持公司买入评级。我们看好公司作为国内智能卡行业的长期发展空间,12-14年公用事业卡发卡高峰将有望为公司带来明显业绩增长,预计公司12-14年EPS分别为0.54、0.87、1.18元,给予2012年32倍PE,对应目标价17.28元,维持公司买入评级。

风险因素:收入确认风险、海外市场收入增速放缓风险、汇兑损益风险。

申请时请注明股票名称