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东信和平:业务有序开展,业绩有望释放

发布时间:2012-03-21    研究机构:方正证券

事件:

2012年3月20日,公司发布2011年报。报告显示,公司2011年实现营业总收入 9.34亿元,同比增长9.62%(其中外销收入5.18亿元, 占总销售额55%)。归属于母公司的净利润3550万元,同比增长9.38%。稀释每股收益为0.16元。公司业绩稍高于我们预期。

点评: 主营业务稳定增长,新兴业务有序开展 公司在SIM卡市场占有率排名国内第一、全球第五。产品整体毛利率28%,在各项成本攀升的市场环境下,继续保持增长。

主营业务方面:制造业收入9.25亿元,同比增长10.32%。分产品来看:金融卡收入较上年增长78.24%,主要是中国工商银行销量增加所致,同时金融领域成功入围中国银行、建设银行,相应订单有所增长;公共事业卡收入较上年增长38.52%,主要是新产品电子护照销售增加,同时社保领域成功中标浙江、广东、新疆、河南、河北、宁夏等社保卡,国内社保卡销量进一步提升。

新技术和增值服务方面:公司成立了专门的技术团队,以互联网支付、智能卡与支付安全、移动支付与NFC为主要技术方向,不断探索市场走向。重点完成了移动支付NFC 、N3 SWP-SD 、2.4G RFSIM金融社保等多个项目。有效推进2.4G SIM WAVE 产品、13.56M NFC产品、ZIGBEE产品的设计开发。各项技术和相关研发的有序进行推进了公司向系统解决方案提供商、平台运营服务提供商转型的目标。未来,增值业务有望打开公司成长空间。

费用尚存改进空间,汇兑损失有望减小 公司三项费用总计2.21亿元,占销售收入23.66%,增速达30%。我们认为,若公司管理激励机制改善,将有效提升内部管控水平,控制三费增长,增强公司业绩增长的内生动力。

公司全年汇兑损失1808万元,主要原因是人民币兑美元升值5%,人民币兑欧元升值7%,而印度卢比则相对美元大幅贬值;预计随着未来人民币升值预期减弱,汇兑损失在2012年将有望大幅减少。 公司自2012年开始有望进入业绩加速释放阶段: 去库存化提升盈利水平:公司存货逐季增长,2011年3季度已达到4.44亿元,处于历史最高点。我们曾指出公司之后势必采取措施减少存货,这将提高资金使用效率,提升盈利能力。年报显示存货4.10亿元,符合我们的预期。 社保卡需求快速启动:年报显示,2011年公司公共事业卡收入1.46亿元,同比增长38.52%。2012-2015年是社保卡(加载金融功能)快速推广和普及阶段,4年新增发卡量将超6亿张。公司在社保卡领域具备客户资源、生产能力和配套增值服务等3方面优势,未来3年有望每年新增净利均超过2250万。

盈利预测及投资评级 我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为6745万元、9164万元和11470万元,EPS分别为0.31元、0.42元和0.53元,对应PE分别为43.91、32.32和25.82。维持公司“买入”的投资评级。

风险提示 社保卡、金融IC卡市场启动进度不如预期;公司去库存化不如预期。

申请时请注明股票名称