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东信和平2010年年报分析:EMV、CMMB等新业务将逐步贡献业绩,但估值已有体现

发布时间:2011-03-23    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司2010年实现营业收入8.5亿元,同增11.5%;净利润3.3亿元,同增3.95%,对应EPS0.16元。净利润增长率较低主要由于大幅增加的所得税导致。公司拟每10股派3元,转增1股。

国外销售带动SIM卡收入增长回升,EMV/CMMB卡等其他产品增长较好,收入占比不断提高。SIM卡收入同比增长16.5%,相比2009年-14.0%的增速,起色较大。CMMB/EMV卡等其他产品收入增长41.8%,营收占比由2009年13.2%提高至16.8%。地区来看,国外市场仍为收入增长主要来源,同比增长32.1%,收入占比已达48.4%。

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海外业务为影响公司利润率主要原因。其高毛利率拉升整体毛利率3.14个百分点,同时也提升销售费用率0.7个百分点。另,公司海外子公司所得税较高,2010年所得税较上年度发生额增加了4.73倍。

SIM卡业务增长仍将由海外业务推动,EMV/CMMB卡业务将逐步贡献业绩。EMV/CMMB卡业务在2011年开始预计将有快速增长。

预计今年EMV卡与CMMB卡发售量分别为5000万张和3000万张,公司2010年布局较好,随着两市场规模放量,受益明显。但业务发展不确定较大,主要在于市场扩张节奏,和产品价格等因素不可控。

公司PE值较高,反应了一部分预期因素,暂不进行评级:预计公司11-12年EPS0.30元、0.42元。公司PE值一直较高,现股价对应11-12年PE值达到81x、57x,主要为市场对公司新业务的爆发一直有所预期,暂不设定目标价和评级。预计股价推动因素包括公司预期业绩逐步体现,和EMV、CMMB市场推广超预期等。

风险因素:海外业务拓展受阻;EMV/CMMB等市场启动不达预期。

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